[存档]一只股票被低估的十个原因

作者不详
一、安全边际
如果你发现了一只你认为是被低估的股票，弄清楚它被低估的原因是很重要的。投资的程序，一是根据象市盈率、市净率这样的定量筛选来发掘股票；另外一种思路，则是首先确定可能存在低估的市场范围，然后在这个低估的板块中寻找好股票。
投资过程中，要经常反问自己，不要总是没有任何思考的认为市场总是无效的，当你认为发现一个低估的股票时，考虑一下为什么市场会让你以这么好的价格买到？如果你不能回答这个问题，卖方可能知道一些你不知道的事情或者人家比你聪明。举个例子，报纸业的股票的价格非常这低，但巴菲特与Rupert Murdoch为什么没有买入。当两个世界上最智慧的、知识最渊博的媒体投资人对此视而不见，你还会认为它有巨大价值？这不光需要逆向思维还需要投资者独立进行思考。
安全边际的几种情况：
一、第一种安全边际情况（个体利空）
由于公司在经营过程突发一个负面事件，比如05年初，东北高速董事长涉嫌挪用公款被逮捕，董事长被捕这个看似严重的事件实际上几乎与高速公路公司的内在价值变化无关系，但人们条件反射式抛售，使股价下跌，这种下跌，不是本质原因引起的，也不反映真实的内在价值，因此是假象，是假摔，是安全边际。
在这种情况下投资要注意并记住巴老的一句话“厨房里不可能只有一只蟑螂”：
（一）什么样的企业适合危机投资：
不是一切重大利空都会100%形成安全边际。利空越是发生在好的优质企业或稳定经营的企业上，越容易形成安全边际。因为它们的价值中枢和内在价值是稳定的。突发利空事件，只能影响一时，随着时间的推移，利空事件会逐渐消失，好的优质企业和稳定经营的企业，它们的内在价值稳定，抗空袭能力强，利空制造的下跌往往就是安全边际。
对于有些公司，如ST和劣质股，它们本身内在价值低，或者内在价值不确定或者根本就无内在价值，出现利空时对它们来说是股价会单边下跌回落，不会形成安全边际，比如某些庄股。
（二）、危机投资要考虑：
1、危机是否确实影响了企业的内在价值
2、危机造成的最严重的后果：利润方面。
3、危机的影响会持续多久，何时危机会消退。
例如：茅台总经理被抓对其影响并不大。运通银行发生丑闻，但大众还是使用其旅游支票，也没有影响其价值。平安遭受投资损失，只影响其当年的收益。要注意是企业的竞争优势还是个人的竞争优势。在中国大型央企较适合这种投资，因为有大靠山。
二、第二种安全边际情况：（行业利空）
公司的实际经营和实际内在价值比市场给出的价值高，市场给出的价值比公司的实际价值低，市场错估了公司的价值。06年的电力企业就是这种情况，由于煤价上涨造成火电全行业亏损，电力股亏损做为一种现象，它并不是电力企业的生产、经营和销售出了问题，决定电厂内在价值的生产，经营、销售一切依旧，而且社会对电的需求还在不断增长，电厂的前景光明。全世界范围内没有任何一个国家电力企业长期亏损，假如电力企业长期实质亏损，会使社会发展受伤害。电力企业表现出来的亏损现象与电力企业的内在本质不致相矛盾，电力企业亏损是一个标准的假象，由亏损引起的价格大幅下跌同样是一个假象，假象不能长期维持，假象消失只是时间问题，是典型的安全边际。
没有证据、理由、实事、概念等因素支持股价上涨，但是社会离不开这类企业，长期内不会消亡。
另外的情况：可能出台什么不利于行业的政策（90年代初希拉里对医疗行业的批评）、有很多利空的企业（生产香烟的菲利浦莫理斯诉讼缠身）
在这类安全边际情况下投资，应有几点注意：
1、选择的行业：生活基础行业，我们离不开，不会消亡；
2、本质上此类投资可能是套利
3、国家或不可抗力的限制导致持续亏损；
4、具体操作：PB1倍左右（越低越好了），绝对价格较低，市值中等。部分配置、见好就收、资本套利。
三、第三种安全边际的情况（大势利空）
由于市场整体进入熊市引起的某些股票被市场整体变化和气氛影响也随大流下跌，使公司的价格低于公司的内在价值，这种情况下形成的安全边际更是典型的假象。这样的例子太多了，包括：经济危机、战争等系统因素。大家都有经验，此处不在具体举例。
应注意的地方：
1、善于利用均值概念，长期来看上证综指符合收益率在15%以下，这样股市进入熊市的底部的大体位置就你能确定一个区域。
2、大盘的底部一般在PE15倍以下（最低13）、PB2倍以下。
综合以上理论和实际的分析可以得出明确科学地结论，所有已经和将要发生的安全边际，都是市场被假象迷惑后，对企业内在价值的错估和误判。由于假象不可能长期存在，现象和本质终究要实现表里如一。因此，内在价值必定会得到正确估值。价格回升、假象消失，这种必然性的回归是利用安全边际获利的基础，也是安全边际能使我们获利的根本原因。
投资人凭借安全边际获利的根本，就是要能看穿假象，不为假象所迷惑，逆势而为。但是在这种情况下投资要避免价值陷阱，像比尔.米勒在08年下半年投资花旗和AIG，这就需要我们形成自己的能力圈，但是要避免虚幻的能力圈，比尔米勒对金融股的理解只能算是虚幻能力圈，但是巴菲特对金融股的理解就比米勒深刻，从而避免了投资花旗和AIG，并在很早就卖出了两房，真正的能力圈需要你像这个公司的董事长一样思考，对这个行业理解跟他一样深，你和他可以关于这个行业做深入交谈。举例来说：就是对地产的理解要像王石一样，对银行的理解要像马蔚华一样，对互联网的理解要像马云一样，只有达到这个地步，才能算是真正形成了自己对这个行业的能力圈，其他的都只是虚幻的能力圈。
四、某些地区的宏观状况欠佳（区域利空）
在1990-1991年的衰退期，加利福尼来的经济受房地产市场的影响而极其萧条。巴菲特利用了这次极佳的机会买入了富国银行。
五、没有人关注的公司。如果一家小公司没有分析师关注就可能被低估。
六、公司由核心高回报业务转为多元化。80年代，可口可乐开展多元化的、无核心的、低回报的业务，如养虾、拍电影等，这掩盖了它饮料这个核心业务的大金矿。1988年，巴菲特以15倍的市盈率开始收集，基于传统的估值方法，可口可乐的股票价格并非极度便宜。但是，不明智的多元化使市场没有发现这是一棵长期的摇钱树。（如果他一直多元化呢）
七、刚经过拆分的公司。这也是一个经典的机会区域。这个新公司可能具有极佳的经济前景，但因为从前作为母公司的一部分而不为人知。Joel Greenblatt的书《你可以成为股市天才》对拆分获利有深刻的论述。
八、公司因破产而产生。市场没有认识到新组建公司的价值，其已免于债务负担和其它遗留问题。
九、公司业务过于复杂。这是著名的价值投资者Seth Klarman最喜欢的区域。如果多数投资者不理解详细的情形或者不愿花功夫去做大量的工作，就为精明的投资者提供了用低价参与的机会。
十、因为信用等级被降级或被剔除指数，而导致毫无理由的抛售。