人民币汇率走势之我见（1）

    汇率作为国际经济关系正常发展的纽带正日益发挥着重要的作用，正确分析与预测汇率走势，对于投资决策有着至关重要的作用。
     1994年1月1日我国统一了汇率，建立了中国外汇交易中心，初步形成了以市场供求为基础的管理浮动汇率制。自此，我国人民币汇率的生成和运行机制发生了实质性的变化，从发展趋势看，人民币汇率政策将服从于整个宏观经济政策。实现人民币官方汇率和外汇调剂市场汇率并轨，银行间外汇市场的外汇供求关系成为决定人民币汇率的直接原因。
     人民币9月初曾连续几天走强,最高曾触及8.2770,未见央行干预2000.10.14.正在日本接受访问的中国总理朱容基声明:人民币没有理由贬值.从价值和价格的关系来看,人民币有升值的压力.按市场规则,汇率作为两种货币的价格比,与一般商品一样,其确定的基础有两个:货币购买力平价(两中货币的价值比)和市场的供求关系.从长期来看汇率的变动范围应绕购买力平价上下波动,正如一般商品的价格围绕价值波动一样.据各方面的估算,人民币与美元的购买力平价均高于目前的汇率,这就排除了人民币汇率下调的理论基础.例如,据英国公布的全球麦当劳购买力平价,1998年1月在购买麦当劳时,美元的购买力相当于3.612元人民币;据国内有关部门预算,人民币与美元购买力平价要高于目前的汇率.
     下面根据现代汇率理论，结合目前人民币汇率形成机制和国内外经济环境，对影响人民币汇率波动的主要因素(外汇储备及外债结构、出口换汇成本、我国经济发展战略、中央银行的干预作用、国际经济形势、利率、购买力平价、资本项目、财政政策及理性预期等)加以分析。
     1．外汇储备及外债结构
     1997年底，我国外汇储备额达到1399亿美元，比19％年外汇储备额1050亿美元新增349亿美元。通常衡量一国的外汇储备状况有以下几项指标:A.外汇储备与短期债务比例是快速偿债能力的重要指标。该比例过低会打击外资信心；过高则可能表明外汇储备过度。我国的指标在666%,已远远高与80%-200%的理想区间了.B.外汇储备支持进口时间是通过测量经常性交易能否正常进行而对外汇储备进行评价的重要指标。反映了一国外汇储备的交易性需求。1997年底，我国该项指标数值为11个月，远高于3—4个月的国际标准。C.外汇储备增长率与GDP增长率之比反映了在较长一段时间内随经济规模的不断扩大，相应外汇储备增长的幅度。1997年我国外汇储备的增长率是GDP增长率的3．5倍，远远超过了经济增长的需要。
     此外，还有几项指标能从侧面反映一国外汇储备的状况。A.外债与GDP之比。一国偿还对外债务的能力，不仅与外汇储备有关，而且与该国整体经济实力有关。我国该指标为15.7%,低于我过的警戒线25%.B.经常项目逆差与GDP之比。按国际经验，发展中国家经常项目逆差控制在GDP的5％以内，有益于经济增长；反之，将对经济发展造成损害。我国己连续四年保持经常项目顺差，1997年该指标数值为—3．4％。
     从上述分析中可以得出一个结论，目前我国的外汇储备已足以保持人民币汇率的继续坚挺。因此，由于我国充足的外汇储备和适量外债，短期内为人民币汇率的稳定提供了基础。此外人民币贬值会使我过以外币形式表示的外债数量增加.所以人民币应保持稳中有升.